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豆粕:未来市场博弈可能加剧

时间:2020-05-17 04:46 来源:未知 作者:木木

往年这个时点,虽然是处于供需两淡的结点,但却是布局全年交易思路的时候。这个时候,国际大豆市场新旧作交替,南美产量基本定型,市场关注的焦点转向美国新作的播种,国际菜籽市场关注加拿大的新作播种和欧盟的产量,国际油脂市场重点关注马来的产量,总体来说,思路是比较清晰的。 今年这个时点,也还是布局全年交易的关键时点,但是无论是供应还是需求,扰动因素都很多,这将导致市场博弈加剧,“价格还是那个价格,但是钱没有了” 就是这个道理。 尽管市场错综复杂,但还是有迹可循。 1利润分配格局能否扭转 种植环节,2015年以来美国农民是连续亏损状态,南美农民2018年、2019年、2020年是受益的,其中有技术进步造成全球供应过剩的原因,有贸易战、汇率和疫情的原因。国际贸易环节,基本上是被国际粮商垄断的,国际粮商在全球布局,本质上赚的是资源垄断的钱,从2012/13年至2017/18年全球大豆贸易量稳步增长,此后两年有所下降。压榨环节,由于大豆供应充足,压榨利润整体良好,尤其是美国市场,中国市场有非洲猪瘟的扰动,拖累需求,需求表现差的阶段压榨利润是恶化的,但整理利润并没有持续处于很差的状态。养殖环节的利润逻辑和产业链上游相对独立,非洲猪瘟爆发以来,只要生存下来的,利润整体很丰厚。 那么,接下来的问题是什么情况出现会打破目前的利润分配格局。可能只有等全球大豆供应格局由宽松变为紧张,或者需求出现新的增长点,才会牵动从种植到压榨环节的利润扭转。从这个角度出发,美国政府针对农民的救助计划(其中2018年、2019年的救助计划是为了缓冲贸易争端对美国农业的影响、2020年的救助计划是为了缓冲疫情对农业的影响)只是部分解决农户的现金流问题,不能转换成大豆的消费,也不能减少大豆供应。在技术进步导致供应增速大于需求增速的背景之下,解决这个问题可能只有三个路径:减少大豆种植面积、单产损失和收储。2017年至2019年全球先后经历阿根廷减产(-1700万吨)、巴西减产(-500万吨)、美国和阿根廷减产(约-2900万吨)之后,全球的结转库存水平已经回到2017/18年的水平,但距离2014/15、2015/16年度依然高出约2000万吨,较2011/12、2012/13年度依然高出约4000万吨。接下来2020年美国能否减产且行且看。 至于养殖环节利润能否去化,关键就看生猪产能恢复的真实情况了。 2不同角度下的中国进口大豆需求的对比 美国农业部4月报告预估2019/20年度中国大豆进口量为8900万吨,同比增加8%。 10-3月,海关口径下我国进口大豆量为4180万吨,同比增加18%。巴西大豆盘面榨利丰厚,3、4月巴西装往中国的大豆量创历史新高几乎没有悬念,全年到港预期已经达到约9400万吨,如果兑现,同比增幅约13%。 10-4月,我国进口大豆压榨量同比增幅1.6%。 10-4月,我国豆粕表观消费同比增速约0.3%。 从饲料环节看,2019/20年猪饲料同比增速存在分歧,预估区间从下滑5%~8%至下滑20%不等,肉禽料、蛋禽料、水产料分歧相对小,总体饲料消费同比增速预估区间从增长0%~2%至下滑4~5%不等。 以上数据对比显示,产业链不同环节对于豆粕需求增速存在较大分歧,上下游如果出现错配,则总有一方是错误的。

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